但是最近几个月，新能源电池概念股在二级市场集体哑火，轮番下跌。高位接盘的小散们，站在高高的山岗上，寒风凛冽。这不是偶然，基于常识你会发现其中的必然性——不需要任何关于新能源的技术背景。
步调高度一致：新能源电池集体哑火。先看看几家新能源概念股近期的市场表现。作为国内动力电池行业第二梯队的领头公司，国轩高科（002074.SZ）自2015年借壳上市以来，股价屡创新高，经过2015年股市大崩盘后的短暂回调，市值在2016年一度突破380亿元，相较2015年初的36亿元市值，1年多时间增长了10倍！
但是，最近几个月国轩高科股价持续下跌，相较于8月初的高点32.38元/股，已经下跌了超过30%。国轩高科在动力电池上的老对手沃特玛（2016年借道坚瑞沃能上市），跌幅更惨。其股价从今年9月起进入了跌跌不休的状态：从9月份的最高点12.61元一路下跌至12月15日收盘价7.62元，跌幅近40%，市值蒸发约100亿元。
处在新能源电池产业链上游的天齐锂业（002466.SZ）走势也好不到哪里去，最近三个月从高点跌幅也超过30%。新能源电池产业链上炙手可热的三家公司，为何集体跳水？产业退潮？政策变动？又杀出新黑马来抢食蛋糕？
新能源电池产业专业术语多如牛毛，行业研究员也未必全搞得清楚。我们不是要跟券商行业研究员抢饭吃，所以，今天我们要谈一些常识，那些“专家们”未必愿意说的话。用大家能听得懂的语言——与新能源技术完全无关。
配股绞肉机：大杀器初露峥嵘。除了都是新能源概念股之外，以上三家公司中的两家还有一个共同点：配股。所以，有必要先要讲一下配股——这个在A股并不常用的融资方式。
A股的非专业投资者对于定增已经非常熟悉，但是对于配股还是比较陌生的，毕竟与每年动辄上百家上市公司成功定增相比，目前每年实行配股的上市公司不过10来家，确实很难引起普通投资者的关注。
但若是关注香港股市的投资者，对于香港老千股绞杀韭菜的手法想必早有耳闻，那么就会知道低价供股向来是老千股们最爱的“法宝”之一，再配合其它招式，让韭菜们100块进去，1块钱出来根本就不在话下。香港老千股之所以能够通过“向下炒”——股价下跌庄家反而赚钱——来割韭菜，低价供股这一手法功不可没。
到了A股，没有供股这个词，取而代之的则是配股这个说法。两者实质上是一样的，就是向原股东以一定价格配售一定比例的股票，原股东可自愿选择认不认购。港股供股中，最具杀伤力的就是超低价供股，江湖人称“绞肉机”，A股的配股也有类似功效。以已经完成配股的国轩高科为例。
国轩高科在2017年3月18日提出配股预案，并在10月31日获得证监会核准。随后，于11月14日发布配股说明书，向原股东每10股配售3股，配股股价为13.69元，较11月14日配股公告发出当日的收盘价29.63元/股折让了约54%。按照公式：配股后的除权价格=（除权前日收盘价+配股价格*配股率）/（1+配股率）计算，国轩高科配股后的除权价为25.95元。
假设，投资者在配股前持有1000股，可认购配股则是300股。那么理论上，配股除权后对于原股东存在三种情况：
1、认购配股，那么在除权那一刻，投资者持有1300股，总市值为33735元，相当于配股前市值加上认购金额的总和。这么看，投资者尚未受损。但是，由于国轩高科此次配售的股份超过一半为无限售股，可在12月5日上市，明显的价差套利的机会使得除权后存在着巨大的抛盘压力。
2、不认购配股，那么在除权那一刻，投资者持有1000股，总市值却变为25950元，相当于什么都没做就损失了（29.63-25.95）*1000=3680元，相当于瞬间吃到一个跌停板。另外，股权也被稀释了。
3、在配股停牌前卖出，对于投资者来说虽然没有配股后的那些复杂事了，但是一旦在配股前卖出的投资者较多，对于股价最直接的作用就是配股前就开始下跌。
而从国轩高科配股前后的股价走势来看，其股价在配股公告发出后停牌前、复牌除权当日、配股流通上市单日的跌幅均在7%左右。足以见得低价配股的威力。再来看看12月18日开始停牌进行配股的天齐锂业。其在今年祭出了比国轩高科还猛的超低价配股。
天齐锂业在今年4月22日提出配股预案，并在12月6日获得证监会核准。根据其12月13日发布的配股说明书，每10股配1.5股，配股价为11.06元/股。相较公告发出前一日收盘价62.57元/股，折让了约82.3%。如果成功配股，那么理论上复牌后的除权股价大概为51.99元/股。假如，原股东未卖出也不进行认购，除权那一刻就要吃下一个跌停板。
以上的计算未必精准。但原理就是如此，低价配股在理论上就是股价的大杀器。所以，当任何一个分析师，任何一个专家鼓吹配股融资对于公司的各种意义之时，你都要细思量。港股老千股玩低价供股坑杀散户，几乎百发百中：要么被摊薄，要么继续掏钱跟着庄家玩下去。
既然超低价供股有如此威力，那么为何大A股庄家们没有发扬光大，每年只有10起左右配股案例？这很大程度上要归功于监管和制度差别，港股配股流程相当简单，庄家很容易就来一场“说配就配的旅行”。大A股，关于配股的监管比港股严格的多。所以，当各路专家们呼吁鼓励上市公司通过配股方式融资时，可千万要想明白：如何防止香港老千股的招法在A股上演。
作者: 画一方禁地 时间: 2017-12-20 16:44
股东都撤退了，你还傻乎乎的留着干嘛？坚瑞沃能没有配股，但完美演绎了大股东减持对股价的杀伤力。今年1月份，四名合计持股5%以上的股东及一致行动人公告了减持预披露，预计减持不超过公司总股本的1%。截止8月14日，上述股东累计减持1754.4万股，占公司总股本的0.72%，累计套现近2亿元。
这四名股东在这次减持计划期限届满后，紧接着再次发出减持预披露，预计继续减持不超过公司总股本1.77%的股份。这减持的节奏实在是够紧凑的。除了这四名股东外，公司的控股股东、董事长郭鸿宝也在10月16日加入了减持大军，预计减持不超过3000万股股份，占公司总股本比例1.23%。
公司重要股东、控股股东先后减持套现，不知道前景被描绘的如此美好的新能源概念为何留不住大股东们的心。一般来说，控股股东对于公司的情况会比普通的外部投资者更加了解。因此，重要股东尤其控股股东的减持动作应引起投资者的高度警惕。
搞不懂各种晦涩的新能源技术术语不要紧，有一个常识必须反复咀嚼：大股东为什么要撤退？另一个常识：高毛利率到底是利好还是利空？众所周知，能长期保持高毛利的公司其被给予的估值往往也会越高，比如苹果、茅台，都具有令人羡慕的高毛利。但是，如果在一个行业情景尚未明朗，且尚无一骑绝尘的独门秘籍的公司身上，并且以高毛利为理由给出高故事，那就要细思量了。
逻辑很简单：因为一旦概念被证伪，或者行业发生骤变，又或者是竞争加剧，导致毛利率骤降并向行业均值靠拢，那么对于原先给予的高估值将会是毁灭性的打击。比如，一直以来以高毛利率笑傲锂电圈的国轩高科。可以看到，国轩高科在2017年之前的毛利率远高于同行业10个百分点以上。除了今年上半年其毛利率与宁德时代基本持平外，其余时间国轩高科可以说毛利率高的令人称羡。
国轩高科对此在配股说明书中的解释是：“公司电池组生产中，动力电池正极材料由公司自产，且电池组销售时包括BMS等配套组件，因此，公司毛利率高于单一生产电池组的可比公司。”这一解释目前似乎可以接受，毕竟目前国内能够自产正极材料的电池厂商并不多。
不过，在竞争愈加激烈的电池行业中，国轩高科的高毛利真的能够一直维持下去吗？要知道，在新能源电池产业链中，电池厂商上游有稀缺材料供应商的议价权压制，下游有整车厂商毋庸置疑的定价权钳制，长远来看，真正留给电池厂商的利润空间能有多少？
事实上，国轩高科在今年上半年迎来了毛利率的骤降：国轩高科从之前45%以上的毛利率降至2017年上半年的36%。其对此的解释是：“随着2017年国内新能源汽车动力电池价格普遍下降，导致公司动力电池产品毛利率下降明显”。根据国轩高科披露的数据来看，其电池组的销售单价从2014年的7.52元每安时下降至今年上半年的5.45元每安时，降幅为27.5%。
对于二级市场投资者，最重要的问题还不仅仅在于毛利率降低，要害是：如果估值的依据是高毛利率，那一旦毛利率下降到行业平均水平，净利润情何以堪？也许，销售额上升可以弥补毛利率下降带来的损失。但你能确定不会营收和毛利率“双降”？在毛利大幅下降的同时，即便是营收增速放缓，就足以对利润产生杀伤力了。
今天的重点是讨论常识，不是剖析国轩高科的投资价值。有兴趣的老铁们，可以自己比一下国轩高科今年三季度和去年三季度的营收增幅。至于什么磷酸铁锂电池、三元电池、从新能源客车市场向乘用车市场转型，这些专业概念，如果有兴趣倒也可以钻研一下。当遇到绚丽的概念，美妙的故事之时，不要忘记常识。
资本市场风高浪急，险滩暗礁随处可见。巴菲特曾经说过：如果你在牌局上,5局还没有看出来谁是傻瓜,那么,你自己就是傻瓜!赚钱不易，亏钱不难。就算亏钱，好歹也要亏个明白。“久病成医”这个词是很具有迷惑性的，若果真如此，那医院手术室里岂不早就变成这样的场景：一帮重症患者主刀，帮病情稍轻的病人做手术。在资本市场上更未必适用，不勤于学习，没有常识，搞不清套路，病到棺材里也成不了医生。
| 欢迎光临 银财常熟 (http://cs.banx.co/) | Powered by Discuz! X3.2 |