专家：今年开启中国证券市场首次真正牛市

银财常熟：五一小长假期间，证监会连续四天发布和资本市场相关的政策意见，首先是在4月27日宣布下调国内四家期货交易所所有期货交易品种的手续费标准，整体下降幅度在30%左右，随后在第二天、4月28日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，其中提到，如果发行人的发行市盈率高于行业平均水平的25%，需要补充信息披露和风险提示。业内人士普遍认为这对逐步改变盲目打新炒新具有积极意义。

李大霄(微博)：今年开启中国证券市场首次真正牛市

微博资料认证为“英大证券研究所所长”的李大霄5月3日在其微博表示，小牛市已经悄然来到我们的身边。

李大霄称，“小牛已经悄然来到我们的身边，只不过很多人不觉得而已”。

李大霄2日也曾在微博称，“仍然觉得3000点需要坚持，就算到3000点，也不是大顶”、“2012年从钻石底开启中国证券市场首次真正牛市……缓慢而悠长”。

向松祚：中国股市将开启一个牛市周期

专家们又是如何来看待证监会的四项政策，据CCTV经济信息联播报道，中国农业银行首席经济学家向松祚称中国股市将开启一个牛市周期。

中国农业银行首席经济学家向松祚表示，那么我想今天的这个四大政策的出台，当然还有比如说我们两个主板的具体退市还要尽快落实，现在是征求意见稿，这样的政策出台其实预示着，中国股市可能会迎来一个真正的价值投资的一个牛市的长周期。那么这个长周期，我相信是广大股民特别期望的。

向松祚认为，中国股市最主要的问题就是没有一个结构重组的机制，这些政策的出台会激发中国股市的一个两极分化。

中国农业银行首席经济学家向松祚表示，真正有长期投资价值的好公司，它的股价会持续地上涨，不好的公司，不能为股民提供很好的投资回报的，这些都应该会及时地退出市场。

编者按：郭树清主席上任半年以来，挥舞着改革大旗，治市新政频出。从引导和强化上市公司分红，到鼓励长线资金入市；从降低交易费等市场运行成本，到完善新股发行体制和退市制度；从新三板扩容进程加速，到债券市场酝酿破茧……由点及面、由近及远、由表及里，迅速推动股市大范围的治理和改革。郭树清发起和主导的这一轮股市改革，必将夯实股市基础，给中国的证券市场带来新面貌。

是流传更广的郭氏表述。

他同时郑重声明：“中国证监会对内幕交易和证券期货犯罪始终坚持‘零容忍’的态度，发现一起坚决查处一起。”

这样的打击决心和行动，让许多人心惊胆战。

与此相对应的是，郭树清几乎掀起一场监管风暴。不少积压多年的证券操纵、造假欺诈、内幕交易、老鼠仓等大案重案被查处。例如，胜景山河造假上市案长期逍遥法外的平安证券两名投行保荐人，在郭树清上任后不久，被一纸严厉罚单撤销了其保荐代表人资格。

2011年12月1日，证监会发布[2011]35号公告称，上市公司并购重组委员会委员吴建敏“涉嫌违规持有所审核上市公司股票”，决定对其并购重组审核委员会委员职务予以撤销。这是证监会历史上首次解聘并购重组委员会委员。

而今年以来，几乎每个月都有关于证券市场违规操作的惩罚案例公布：毛伟涉嫌内幕交易案、王保丰涉嫌内幕交易案、周和华内幕交易案、叶志刚操纵市场案、光华基金会单位内幕交易、领先集团单位内幕交易、岳远斌内幕交易案、辽宁森能董事李鹏涉嫌内幕交易案、鲍崇民等人涉嫌内幕交易案等。

与此同时，去年11月、12月，证监会公布的违法违规案件，更是多达16件，包括内幕交易、操纵证券市场等。而去年全年披露的案件只有21件。

这也印证了郭树清的那句话：“对内幕交易和证券期货市场违规行为零容忍”。

证监会最新公布的案例，是宏盛科技信息披露违法违规案，以及对三名自然人涉嫌内幕交易的情况通报。

对于内幕交易的打击，监管层称，目前，内幕交易的主体日趋多元化，不论任何主体，但凡知悉、利用内幕信息从事证券交易活动，一经发现，证监会均将依法查处，绝不姑息。任何获悉上市公司内幕信息的人员都要严格遵守法律法规，切勿心存侥幸，以身试法。

除了打击内幕交易，证监会还在上市公司密集披露2011年年报期间提醒投资者“注意防范高送转概念炒作风险”。因为部分具有“高送转”概念的股票近期异常活跃，一些账户尤其是推出“高送转”的上市公司或其控股股东所在地及存在关联关系的账户在年报发布前集中买入相关股票。

证监会称，针对该类异常交易行为，会已对其中涉嫌违规的公司行为及典型的异常交易账户立案调查，对内幕交易等违法行为将予以严厉打击。

这同样是郭树清“对内幕交易和证券期货市场违规行为零容忍”在行动上最好的回应。

业内人士这样评价：郭树清对于内幕交易的打击，也正是为了让股市回归其真正的投资属性，“如果玩牌的人里面有提前知道牌的，那结果肯定不公平。”让投资者都有意愿入市，投资属性大于投机属性，股市才能正常起来。

本报记者 朱宝琛

郭树清履新中国证监会主席半年有余。

有人这样评价：2001年出任央行副行长、2005年“空降”建行、2011年赴任证监会。十年跨越，郭树清完成了从“裁判员”到“运动员”，从“运动员”再到“裁判员”的角色转型。

而他的这华丽一转，也在中国资本市场上刮起了一道“郭氏旋风”：从最初的强制分红，到现在的新股发行体制改革、完善退市制度、降低交易收费等，无不显示出郭树清对于改革的决心。特别是在今年“五一”节前后的这一套组合拳的连续发力，更是被业界认为对整个市场制度的完善都具有里程碑意义。

“新官上任三把火”。郭树清到证监会任主席一职以来，烧的“火”远不止三把，而这些“火”，也无不围绕着改革与创新展开。

分红“剑出鞘” 上市公司分红行动变得积极

“近三年上市公司分红状况，特别是现金分红的稳定性、回报率都有较大改进，证监会拟进一步采取措施提升上市公司对股东的回报。”2011年11月9日，中国证监会有关负责人在接受记者采访时如是表示。

这被业界认为是郭树清上任以来烧的第一把火。这把“火”，提出从四方面采取措施提升上市公司对股东的回报：

所有上市公司必须牢固树立回报股东的意识；上市公司的红利分配，属于董事会和股东大会的重要决策事项，所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制；证监会将进一步加强对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管；立即从首次公开发行股票的公司开始，在公司招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。

在证监会推行分红新政的背景下，上市公司分红的意愿和行动变得更加积极。从沪深两市总计来看，1642家上市公司已经实施或公布分红预案，占比达到68.33%，合计现金分红（含税）5577.44亿元，较前一年提高了23.7%，大幅超过净利润的增长幅度。

从沪深两市的分红情况看，深交所共1052家上市公司推出现金分红预案，占样本公司家数73.67%，同比上升8.4个百分点，现金分红覆盖面进一步提高；在沪市，年报中提出了利润分配或资本公积金转增股本方案的上市公司占60.87%，其中，拟进行现金分红的公司有553家，公司数占比为58.96%，拟分配的现金红利总额占全体公司净利润总额的比例为29.55%。分红公司数和分红比例均比2010年有所上升。

其实，对于上市公司的分红，此前监管层也出台了诸多的规章制度。如“国九条”要求重视资本市场的投资回报；《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》要求上市公司应实施积极的利润分配办法；《上市公司证券发行管理办法》中将上市公司的再融资与最近3年的现金分红挂钩等。但这些纲领性文件或规范性文件的出台，并没有从根本上解决A股市场“轻回报”的弊端。

对于郭树清的这一把“火”，业内人士认为，稳定、持续的红利回报对于改善股市投资文化，引导包括基金等机构投资者更为崇尚价值投资、长期投资并吸引低风险偏好的养老资金入市，都将起到积极的促进作用。

退市制度“马加鞭” 终结股市“不死鸟”

郭树清力促完善上市公司分红制度后，第二把火烧向了关注已久的创业板公司退市制度和A股高市盈率IPO问题。

2011年11月28日，深交所发布《关于完善创业板退市制度的方案》，正式就创业板直接退市制度征求意见；2012年5月1日起，创业板退市制度正式实施。

与此同时，今年的4月29日，上交所公布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》，向社会公开征求意见；同日，深交所发布《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

其实，不管是主板退市制度，还是创业板的退市制度，自郭树清上任以来，其推出的速度就可以用快马加鞭来形容。期间，郭树清更是在多个场合提及。

今年1月份召开的全国证券期货监管工作会议，郭树清表示，要以优化市场优胜劣汰机制为导向，积极推进退市制度改革，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系；今年全国“两会”期间，郭树清数次就退市制度发表言论，“上半年有望推出主板退市制度”、“退市制度今年应该有重大突破”等。

业界认为，A股市场不健全的退市机制，使得一只只“乌鸦”摇身一变成了“不死鸟”。于是，一幕幕“乌鸦”的“成凤之旅”不断上演。推行合理、有效的退出机制将有助于优化资源配置和提高上市公司质量。

对于此次公布的退市制度，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，当全新的主板退市制度生效实施后，1元退市标准将会变得越来越使用、越常用，这是投资者用脚投票的必然结果，也是市场化退市标准的最高境界垃圾股的去留由投资者和市场说了算。为此，A股市场将不再需要使用ST和*ST的标记，1元股将成为垃圾股的标签和代名词，这是市场理性与价值投资的自然回归。

英大证券研究所所长李大霄认为，这充分表明监管者改革的决心及态度，也表明了对市场优胜劣汰功能发挥的期望。在新政策的明确导向下，市场的投资功能会增加而投机功能减低，蓝筹股价值会被发现，而绩差股的价值回归过程将会相当漫长。

犹记得去年12月底，郭树清在深圳发表的“小偷偷白菜论”。

“小偷从菜市场偷一棵白菜，人们都会义愤填膺，但如果有人把手伸进成千上万股民的钱包，却常常不会引起人们的重视。这就是内幕交易的实质。”

内幕交易“零容忍” 违规行为必严打

注入“活水” 提倡长线资金入市

2011年12月1日，第九届中小企业融资论坛上，郭树清题为《深化证券期货市场改革促进实体经济科学发展》的主题演讲。

在这次论坛上，他提出，在强化对广大中小投资者服务的同时，要鼓励和引导证券投资基金、养老基金、社保基金、保险资金等机构投资者协调发展，积极引导风险投资、私募股权投资阳光化、规范化运作。

2011年12月15日郭树清出席《财经》年会。会上，他提出，养老保险金和住房公积金可以学习社保基金，投资股市获取收益。

郭树清的这一表态与其前一日在证监会内部召开的传达学习中央经济工作会议精神的会议上的讲话一脉相承。

此后，郭树清又多次就长线资金入市“喊话”：

2012年1月9日 ，全国证券期货监管工作会上郭树清表示，鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。适当加快引进合格境外机构投资者的步伐，增加其投资额度。

2012年2月2日，《中国证券报》刊发郭树清的署名文章，以其在证券期货监管会议上的发言为基础，文中再次阐述了推进市场化和减少审批、事前准入的证券期货领域改革方向。

郭树清此次提及的推动资金入市的措施包括：推动基金公司向现代资产管理机构转型，鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。

与郭树清的喊话相呼应的是，今年的3月20日，全国社会保障基金理事会发布消息称，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。不过，第二天，全国社会保障基金理事会又发文称，有一些媒体和个人把“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”，这是不准确的。

不走“回头路” 新股发行坚持市场化方向

4月28日，证监会正式发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。新股发行开启新的征程。

其实，在此次新股发行体制改革指导意见发布前，郭树清就在多个场合提及。

在2012年证券期货监管工作会议上，他表示，当前和未来一段时间内，证监会将继续深化发行体制改革，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束。完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联。完善预先披露和发行审核信息公开制度，落实和强化保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构

作为多层次资本市场的重要组成部分，债券市场的发展同样重要。但是，债券市场一直是证监会想推动又难以推进的一块“硬骨头”。

不过，从各种迹象看，业界认为债市大发展已经成为郭树清施政突破的大方向。其实，就债券市场发展，郭树清也是多次发表看法。

4月中旬，郭树清赴湖北参加湖北资本市场建设工作会议，在谈到债券市场时，他表示，要探索区域性债券市场建设，今年上半年将推出中小企业私募债，发行对象是机构投资者和具备专业知识的个人投资者。

今年全国“两会”前夕，郭树清在接受人民日报采访时表示，现阶段，证监会着力推进债券市场制度规范的“五个统一”。

他同时表示，债券市场需要进一步加大创新力度，比如发展高收益债，目的是弥补债券市场制度空白，更好满足社会多元化投融资需求；正在研究推出中小企业私募债；已对地方政府、发债企业和中介机构做了初步调研，正抓紧研究制定方案，证监会将积极创造条件，推动这两类债券产品的发展。

由于历史等原因，25年来，在债券市场这个大盘子里，债券市场慢慢形成了交易所市场和银行间市场的隔离，不统一的状态造成效率低下多种问题。而债券市场的统一似乎已不需再用理论来论证，其趋势已成必然。

作为新任主席郭树清力推债券市场改革的一步，2011年底，证监会正式发文成立债券办公室。这是第一个专为债券市场发展设立的办公室。

而早些时候，证监会为债市顽疾开出“五个统一”，即“统一准入条件、统一信息披露标准、统一资信评估要求、统一安排投资者适当性制度和统一债券市场投资者保护制度”的药方。

一般认为，发展债券市场有利于实现融资渠道的多样化，有利于促进股票市场的健康发展和银行体系的改革调整等。

啃债市“硬骨头” 破解企业融资难题的责任。

全国“两会”期间，他在接受媒体采访时，也多次提及要推进新股发行制度改革。

最近的一次是4月17日，他在参加2012年湖北省资本市场建设工作会议时表示，要深化发行制度改革，解决目前发行价过高的问题。

而作为新一轮改革的前奏，证监会同样已经有所动作。

2月1日，中国证监会有关部门表示，招股书申报稿的预披露时间从过去的发审会召开前5天，改为反馈意见落实之后、预审会召开之前，提前了大约一个月。同时，为了配合申报稿预披露的提前，证监会发行部和创业板部还分别向社会公示了各自的审核流程及申报企业情况。

业界认为，预披露提前，以及公开发行审核流程的目的在于提高发行审核工作的透明度，通过社会公众和媒体舆论的监督，提升股票发行审核的效率和公平。

从证监会此次公布的指导意见来看，就提出从六方面进行改革。包括完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性；适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制；加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方尽责；增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供应不足；继续完善对炒新行为的监管措施，维护新股交易正常秩序；严格执行法律法规和相关政策，加大监管和惩治力度。

同时，为进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性，全过程、多角度提升信息披露质量，指导意见还提出要“修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，弱化行政审批，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，强化资本约束、市场约束和诚信约束”、“总结预先披露提前的实施经验，进一步提前预先披露的时间，逐步实现发行申请受理后即预先披露”等内容。

对于这些举措，业界认为“改革决心及力度比之前要大”，并“朝着降低新股发行价格向老股靠拢的改革目标”前进。同时，发行价趋向合理了，发行人和投资者的利益才能达到一个平衡，从长远看，才能解决更多企业的上市问题。在这方面，此次《指导意见》中均给予了充分的体现，如“25%规则”、个人投资者可以参与询价等。

“新股发行体制改革的方向是更加市场化，不可能走回头路。”从证监会此次公布的指导意见来看，也正朝着这一目标迈进。

降股市交易费 让投资者赚钱

4月27日，国内四家期货交易所宣布降低所有期货交易品种的手续费标准，各品种降费比例从12.5%到50%不等，期货交易所手续费水平整体下降30%左右，调整后的手续费标准将从6月1日起执行；4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%，调整后的收费标准将于6月1日实施。

其实，对于降低交易成本问题，郭树清在今年全国“两会”期间就有所提及。当时，他在接受媒体采访时表示，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。

业界认为，随着近年来二级市场持续大规模的新股扩容，降低交易成本将有利于提高存量资金的活跃度，同时这也是郭树清任主席以来各项改革举措的重要一环，在不断健全和完善资本市场体系的过程中也将对二级市场中长期走势产生深远的影响。

证监会有关负责人表示，证券交易相关收费取之于市场、用之于市场，此前执行的收费标准是根据当时市场规模和环境确定的。通过这些年的发展，资本市场规模扩大，上市公司数量和股票成交量有了显著增长，交易基础设施得到较大改善，历史遗留问题得到有效化解，为降低市场相关收费奠定了基础。

据悉，此次降低A股交易相关收费，预计年度总额会达到约30亿元，这将明显降低市场交易成本，减轻投资者负担。