四大报社论评新国九条：资本市场迎来重磅利好

昨日，国务院发布了关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见（简称新国九条），这是继3月25日国务院常务会议发布促进资本市场健康发展的国六条之后，又一全面深化资本市场改革的纲领性文件。新国九条的发布体现了党中央、国务院对资本市场改革发展的高度重视，必将对我国资本市场的长期稳健发展产生深远影响。

上海证券报：新国九条全面释放资本市场改革红利

国务院昨日印发关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见（国发201417号，下称意见），对新时期资本市场改革、开放、发展及监管等方面作出统筹规划和总体部署。

意见对资本市场顶层规划进行了再设计，作为全面深化改革的总纲领，对发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险、营造资本市场良好发展环境等工作进行全面部署；明确提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

资深专家分析认为，当前我国处于全面深化改革的新时期，改革要求、目标、制度环境已与2004年国九条出台时期大不相同，新国九条针对当前市场存在的问题与矛盾对症下药，从国务院层面对资本市场下一阶段发展进行顶层规划再设计及制度重构，将为我国市场改革发展释放新的活力，提高市场运行效率及资源配置能力，也将使市场参与各方获得改革红利。

明确未来一个时期发展目标：意见明确，未来一个时期我国资本市场改革发展的主要任务是：加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。

到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

资深专家认为，我国正处于全面深化改革的新时期。意见对当前和今后较长一段时期促进资本市场健康发展进行顶层设计、作出统筹部署，将进一步促进资本市场健康发展，有利于构建符合我国实际的多样化投融资平台，拓宽企业和居民投融资渠道，更好地满足日益增长的多元化投融资和风险管理需求，使市场在资源配置中起决定性作用；有利于发挥资本市场引导创新创业的功能优势和机制优势，激发各类经济主体的创新活力，推动经济结构战略性调整和发展方式转变；有利于进一步丰富资本市场的投资产品，拓宽居民获得财产性收入的渠道，促进保障和改善民生；有利于优化金融市场结构，健全金融市场体系，提高直接金融比重，增强我国金融市场运行的稳定性和金融体系的抗风险能力，防范和分散金融风险。

同时，意见也将为释放改革红利、鼓励创新发展、激发市场活力、优化外部环境、夯实市场基础、加强市场监管、维护市场稳定创造更为有利的条件和政策环境。

多层次股权市场发展对症下药：加快多层次股权市场建设，是健全多层次资本市场体系的一项重要任务。意见针对当前存在的突出问题，对症下药，围绕市场载体、市场主体、市场机制三个角度提出了具体政策措施。

专家分析，在市场载体方面，我国市场目前有的市场板块竞争力不强，有的制度安排不完善，有的功能定位不清晰等。对此，意见提出多层次股权市场的体系结构，明确壮大主板、中小企业板市场，改革创业板市场，加快完善全国中小企业股份转让系统，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系的部署。

在市场主体方面，当前我国上市公司规范化运作水平不高、回报投资者能力不强、激励约束机制不健全。为此，意见提出引导上市公司通过资本市场完善现代企业制度、履行好信息披露义务、增强持续回报投资者能力、鼓励建立市值管理制度、完善股权激励制度、允许按规定通过多种形式开展员工持股计划等政策措施。

在市场机制方面，针对市场配置资源的作用尚未得到充分发挥，发行上市、并购重组、公司退出等环节的市场化程度有待提高等问题，意见明确积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。

同时将充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度，逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。

债市明确一手抓发展一手抓规范：近年来，我国债券市场实现了快速发展。截至2013年底，公司信用类债券余额已达9.2万亿元。

业内人士认为，我国债市发展目前仍面临一些深层次矛盾和结构性问题，如品种不够丰富、市场相对分割、信用约束机制不健全和违约处置机制不完善等。对此，意见给出了一手抓发展，一手抓规范的改革思路。

一手抓发展包括完善公司债券公开发行制度，发展多样化债券品种，丰富适合中小微企业的债券品种，统筹推进符合条件的资产证券化发展。同时，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转。鼓励债券交易场所合理分工、发挥各自优势。

一手抓规范包括充分发挥公司信用类债券部际协调机制作用，各相关部门按照法律法规赋予的职责，各司其职，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，建立投资者保护制度，加大查处违法违规行为的力度。

另外，意见还明确将强化债券市场信用约束，强化发行人和投资者的责任约束，健全债券违约监测和处置机制，切实防范道德风险。

首次提出培育私募市场总体部署：值得注意的是，意见在统筹规划股票、债券、期货老三样市场的发展同时，还单列一部分对培育私募市场作出了具体部署，这在国务院级别文件中尚属首次。

业内人士表示，私募市场既包括股票（股权）、债券、基金等金融产品，也涵盖了场内及场外的交易方式。境外成熟资本市场通常是以私募市场、场外市场为基础发展壮大起来的。我国资本市场在过去20多年中，主要围绕交易所市场和公募市场展开，私募市场刚刚起步，发展空间和潜力巨大。

意见提出了证券私募发行的总体要求，包括建立合格投资者标准体系，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，允许各类发行主体向累计不超过法律规定特定数量的投资者发行股票、债券、基金等产品。建立健全私募产品发行监管制度，切实强化事中事后监管。建立促进经营机构规范开展私募业务的风险控制和自律管理制度安排，以及各类私募产品的统一监测系统。

意见还对发展私募投资基金进行了专门规定。包括按照功能监管、适度监管的原则，完善各类私募投资产品的监管标准。依法严厉打击以私募为名的各类非法集资活动。完善扶持创业投资发展的政策体系，研究制定保险资金投资创业投资基金的相关政策。创新科技金融产品和服务，促进战略性新兴产业发展等。

专家认为，培育私募市场，不仅可以健全多层次资本市场体系，拓展市场服务范围，增强对新兴产业、中小微企业的服务能力，还能够有效拓宽居民投资渠道，激发民间投资活力，提高社会资金使用效率。

证券期货行业将重塑竞争力：意见在提高证券期货业竞争力方面，针对当前行业发展实际作出了详细的部署，包括放宽准入、允许交叉持牌、壮大机构投资者等系列工作在列。其指向，均在于重塑证券期货业竞争力。

根据意见，将实施证券期货业务牌照管理制度，研究券商、基金、期货、投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构申请证券期货业务牌照；积极支持民营资本进入证券期货服务业；支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。

意见同时提出了中介机构创新发展的目标和支持政策，明确引导证券期货互联网业务有序发展，健全证券期货互联网业务监管规则，以堵塞监管漏洞，强化风险监测。

从业人士认为，进一步放宽行业准入，有效打破行业和业务分割，规范发展证券期货互联网业务的举措可谓与时俱进、与行业发展需求俱进，这将极大激发行业活力、促进竞争，有利于差异化、有竞争力的业态形成。

另外，意见还对壮大专业机构投资者进行详述，提出要支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。推动商业银行、保险公司等设立基金管理公司，大力发展证券投资基金。

专家分析，机构投资者在稳定市场运行、强化市场约束、倡导理性文化等方面作用重大。下一阶段我国市场要迎来长足发展，壮大专业机构投资者的工作不可或缺。

资本市场对外开放迎来新机遇：意见进一步明确了资本市场扩大开放的措施，包括便利境内外主体跨境投融资、逐步提高证券期货行业对外开放水平、加强跨境监管合作等。

根据意见，未来将扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限；稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场。

同时，意见从适时扩大外资参股或控股的境内证券期货经营机构的经营范围，鼓励境内证券期货经营机构实施走出去战略；推动境内外交易所市场的连接，研究推进境内外基金互认和证券交易所产品互认两方面对行业对外开放作出部署。

随着资本市场对外开放程度不断加深，还将完善跨境监管合作机制，加大跨境执法协查力度，形成适应开放型资本市场体系的跨境监管制度。

专家认为，我国资本市场20多年来取得了巨大发展成就，但总体看，市场整体开放水平滞后于实体经济的开放进程。当前，利率与汇率市场化改革稳步推进，对资本市场的对外开放提出了迫切要求，意见的若干工作部署将为我国资本市场推进对外开放带来新的发展机遇。

证券日报：国务院发布新国九条 资本市场迎来重磅利好

推进证券法修订和期货法制定工作、出台上市公司监管、私募基金监管等行政法规 ;继续坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益，优化投资者回报机制；同时还要完善资本市场税收政策和市场基础设施

资本市场迎来重大利好，5月9日，国务院发布了关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见（以下简称若干意见）。若干意见从指导思想、基本原则和主要任务三个方面，提出了进一步促进资本市场健康发展的总体要求。为了营造资本市场良好发展环境，若干意见提出要健全法规制度，推进证券法修订和期货法制定工作、出台上市公司监管、私募基金监管等行政法规；继续坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益，优化投资者回报机制，健全多元化纠纷解决和投资者损害赔偿救济机制；同时还要完善资本市场税收政策和市场基础设施。

加快多层次股权市场建设，是健全多层次资本市场体系的一项重要任务。若干意见针对当前存在的突出问题，围绕市场载体、市场主体、市场机制三个角度提出了具体政策措施。

若干意见明确了多层次股权市场的体系结构，提出要壮大主板、中小企业板市场，改革创业板市场，加快完善全国中小企业股份转让系统，在清理整顿的基础上将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，从而加快多层次股权市场建设。

若干意见紧紧围绕提高上市公司质量这一目标，提出了引导上市公司通过资本市场完善现代企业制度、履行好信息披露义务、增强持续回报投资者能力、规范控股股东和实际控制人行[微博]为、鼓励建立市值管理制度、完善股权激励制度、允许按规定通过多种形式开展员工持股计划等政策措施。

若干意见提出，要积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度 ，对欺诈发行的上市公司实行强制退市 。逐步形成公司进退有序、市场转板顺畅的良性循环机制。

在推动债券市场发展方面，若干意见提出完善公司债券公开发行制度，发展适合不同投资者群体的多样化债券品种，丰富适合中小微企业的债券品种，统筹推进符合条件的资产证券化发展；充分发挥公司信用类债券部际协调机制作用，各相关部门按照法律法规赋予的职责，各司其职，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，建立投资者保护制度，加大查处虚假陈述、内幕交易、价格操纵等各类违法违规行为的力度。

若干意见提出，继续推出大宗资源性产品期货品种，同时，建设金融期货市场。配合利率市场化和人民币（6.2272, -0.0006, -0.01%）汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品。

证券公司、基金管理公司、期货公司等证券期货经营机构是资本市场重要的组织者、参与者。进一步促进资本市场健康发展，离不开一支具有较强竞争力的证券期货经营机构队伍。因此，若干意见提出了四个方面的政策措施：一是放宽业务准入。二是促进中介机构创新发展。三是壮大专业机构投资者。四是引导证券期货互联网业务有序发展。

此外，若干意见在统筹规划股票、债券、期货市场发展的同时，还单列一条对培育私募市场作出了具体部署，主要包括建立合格投资者标准体系，规范募集行为。对私募发行不设行政审批，允许各类发行主体在依法合规的基础上，向累计不超过法律规定特定数量的投资者发行股票、债券、基金等产品。针对私募产品的风险收益特点，建立健全私募产品发行监管制度，切实强化事中事后监管。建立促进经营机构规范开展私募业务的风险控制和自律管理制度安排，以及各类私募产品的统一监测系统。

对此，证监会[微博]新闻发言人邓舸表示，当前，培育私募市场，不仅可以健全多层次资本市场体系，拓展市场服务范围，增强对新兴产业 、中小微企业的服务能力，还能够有效拓宽居民投资渠道，激发民间投资活力，提高社会资金使用效率。

中国证券报：新国九条绘就资本市场顶层设计蓝图

被市场广泛称为新国九条的国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见9日正式出炉。意见从顶层设计全面绘制了包括股票市场、债券市场、期货市场在内的资本市场发展蓝图，明确了股权市场的层次结构、基本要求和发展债券市场、期货市场的政策措施。

意见提出，加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

发展多层次股票市场。积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。发行人是信息披露第一责任人，必须做到言行与信息披露的内容一致。发行人、中介机构对信息披露的真实性、准确性、完整性、充分性和及时性承担法律责任。投资者自行判断发行人的盈利能力和投资价值，自担投资风险。逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。证券监管部门依法监管发行和上市活动，严厉查处违法违规行为。加快多层次股权市场建设，提高上市公司质量，鼓励市场化并购重组，完善退市制度。

规范发展债券市场。完善公司债券公开发行制度。发展适合不同投资者群体的多样化债券品种。强化债券市场信用约束，深化债券市场互联互通，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券登记结算机构信息共享、顺畅连接。加强债券市场监管协调。

推进期货市场建设。发展商品期货市场，继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具。建设金融期货市场。配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理需要，平稳有序发展金融衍生产品。

提高证券期货服务业竞争力，放宽业务准入。实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌，支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照。积极支持民营资本进入证券期货服务业。支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。促进中介机构创新发展，壮大专业机构投资者，引导证券期货互联网业务有序发展，支持有条件的互联网企业参与资本市场，促进互联网金融健康发展，扩大资本市场服务的覆盖面。

扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资。扩大合格境外机构投资者、合格境内机构投资者的范围，提高投资额度与上限。稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场。建立健全个人跨境投融资权益保护制度。在符合外商投资产业政策的范围内，逐步放宽外资持有上市公司股份的限制，完善对收购兼并行为的国家安全审查和反垄断审查制度。逐步提高证券期货行业对外开放水平，加强跨境监管合作。

防范和化解金融风险。完善系统性风险监测预警和评估处置机制。健全市场稳定机制。从严查处证券期货违法违规行为。推进证券期货监管转型。

营造资本市场良好发展环境。健全法规制度，推进证券法修订和期货法制定工作，坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益，完善资本市场税收政策。按照宏观调控政策和税制改革的总体方向，统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策。完善市场基础设施。加强协调配合。出台支持资本市场扩大对外开放的外汇、海关监管政策。地方人民政府要规范各类区域性交易场所，打击各种非法证券期货活动，做好区域内金融风险防范和处置工作。规范资本市场信息传播秩序。

证券时报：新国九条吹响资本市场改革号角

春末夏初，被称为新国九条的国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见高调亮相。这是自2004年1月以来，国务院第二次以红头文件形式出台的资本市场纲领性文件。

如果说中国资本市场的第一次革命是建立规则和搭建平台，但遗留下了一个不成熟不够理想的市场的话，那么此番新国九条的推出，则表明中国资本市场将进入全面规范的第二次革命，明确了今后一个时期改革发展的总体要求和政策举措，勾画了资本市场顶层设计的路线图，传递了全面深化改革的信心和决心，对引导形成明确的社会预期，推进资本市场全面深化改革给出了清晰的政策信号。

细细品味国务院9项促进资本市场健康发展的政策措施，我们看到一系列力促资本市场血脉通畅的办法，加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场，规范发展债券市场，拓展期货市场，着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境等长远规划，充分体现了措施要准、工作要实的中央战略布局，这些举措将有力促进实体经济发展，激发各类经济主体创新活力，推动经济结构战略性调整和发展方式转变，为资本市场多元化发展提供支撑。

与此同时，新国九条还给出了资本市场深化改革的时间表，即到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。可见，资本市场全面改革已迫在眉睫，各项改革措施都要提上议事日程，要有整体安排并考虑完成时间，在面对新情况新问题时，既要有摸着石头过河的闯劲，还要有逢山开路、遇河架桥的魄力。

十年前，资本市场的国九条为资本市场发展提供了巨大的政策红利，资本市场发展随之步入快车道，A股由此进入了牛市通道；十年后，已届弱冠的资本市场更应该借此契机来整理体制机制中所面临的问题，正本清源，从而为经济社会持续健康发展创造动力，给投资者持续坚守的信念和鼓励。

资本市场改革的号角已经吹响，啃硬骨头的旅程注定艰辛。只要市场各参与主体心往一处想，劲往一处使，直面难题，凝神聚力，就一定能完成资本市场全面深化改革任务，把握好企业融资与投资者回报的平衡，理顺市场与监管的关系。

这份沉甸甸的纲领性文件装着资本市场的未来，随着资本市场顽疾的逐步改革以及力度空前的政策支持，市场热情将因此被点燃。