金价再度跌至长期趋势线下沿 可逢低买入

银财常熟：欧债危机5月份将趋缓，而美债忧虑近期持续升温，加之新兴市场国家开始了新一轮宽松货币措施，金价将再度走强。

欧债危机趋缓，美债忧虑升温

美元指数4月份小幅下跌0.19%，至78.8。美国就业数据意外疲弱，而政府债务高企，引发了市场对美联储再度实施宽松货币政策的预期。依据美国政府预估的本年度1.4万亿美元赤字，到2012年年底美国债务占GDP比重将达到106%以上。市场对美债产生较强忧虑，已经有评级机构考虑再度下调美国主权债评级。

4月份西班牙面临较强的国债本息偿还压力，但在西班牙政府顺利完成融资后，5、6月份压力骤减，这有利于欧元兑美元汇率走高。欧债危机对金价的影响主要是通过流动性紧缩和资产去杠杆化实现的。在欧洲央行前两轮LTRO操作后，金融市场 流动性已经较2011年年底大为改善，代表美元流动性的TED息差指标和美元Libor利率目前仍然处于今年以来的低位，充裕的流动性将为金价走势提供支撑。但是如果西班牙因经济恶化而出现融资困难，将再度引发市场流动性紧缩，从而打压金价。

美国实际利率处于历史低位

欧债危机阴影下，全球主要发达国家和中国的经济增长均出现放缓迹象。商品价格最近半年的疲弱走势也使得全球主要经济体的通胀水平不断下滑，美国和中国的实际利率已持续几个月回升。从美国实际利率和金价走势关系看，当实际利率低于2%时，金价往往走势强劲。1973年—1981年和2003年—2011年黄金的两次大牛市中两者均保持了这种关系，主要原因是实际利率持续低位将削弱居民储蓄意愿，提升黄金对冲通胀的需求。目前美国实际利率仍为负值，中国3月份CPI的回升也使得实际利率由正转负。金价受实际利率的影响，未来有望继续上行。

货币宽松措施提升投资需求

美欧央行再度实施货币宽松的脚步临近。美联储多位高官近期表示，在失业率高企、经济复苏不稳情况下，支持再度推出货币宽松措施。西班牙债务危机的恶化也令欧洲央行不得不考虑购买更多的主权债，法国和意大利官员正在游说德国增大金融救援的规模。要保住欧元货币，欧洲央行必须采取更多的货币宽松措施。

印度、巴西近期先后宣布下调基准利率50和75个基点，澳大利亚也在5月1日宣布降息50个基点，至3.75%。众多国家央行为刺激经济已经开始实施新一轮的货币宽松政策。中国央行多次表示，将通过降低存款准备金率来稳步增加流动性，中国股市受流动性的驱动已经先行走强，这将提振黄金的投资需求。

虽然印度在4月份提高黄金进口关税后消费需求减弱，但中国增大黄金购买量完全能够弥补这一缺口。中国央行2月份从香港购买黄金40吨，而去年同期仅有3.15吨，同比增加近12倍。从往年数据看，由香港购买的黄金占央行购买总量的二分之一，这反映出央行在增加黄金储备。

多个国家开启货币宽松措施以及美国实际利率处于历史低位均有利于金价中长期走高。金价目前再度跌至长期趋势线的下沿，投资者可逢低买入。