弱市私募圈乱象：变花样提业绩报酬“一期产品”异象

近日，一位明星私募基金经理因业绩提成计提方式与客户公开闹翻。在股市持续调整背景下，私募业发生不少奇葩事：有的变换花样获取业绩提成；有的“专心”打造旗舰产品，只图抓公众眼球；有的通过发行新产品计提管理费。业绩提成陷纠纷：“投资人从头到尾都不知情，只是最后才告知，如果赚钱了倒也罢了，但是现在亏钱了，投资人自然怨言会很多。”针对近日猛犸资产与投资人的纠纷，深圳一位中等资产管理规模的私募人士直言。

从目前已经公开的资料看，猛犸资产与客户的矛盾集中在三次提取业绩提成，投资人都未及时获知。以猛犸资产的产品“光辉岁月”为例，采取的均为“缩份额法”。第一次提取时间为2015年7月17日，提取净值为1.12元，提取后每10000份剩余9785.714份。第二次提取时间为2015年11月19日，提取净值为1.201元，提取后初始万份剩余9653.717份。第三次提取时间为2015年12月18日，提取净值为1.268元，提取后初始的万份剩余9551.698份。截至2月26日光辉岁月净值已跌至0.89元。

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“一期产品”异象：私募行业中，与业绩提成相关的事项中，“一期产品”现象也较为突出。此前不少新私募依赖“一期产品”冒尖，规模陡增。2013年的私募单只产品业绩冠军创世翔，当年其旗舰产品净值年增长125.55%，成为股票私募年度业绩冠军。在2013年和2014年间，其规模迅速膨胀，从不到亿元增加至数十亿元。再如2015年上半年业绩一度超越泽熙产品的“清水源(105.770, 0.00, 0.00%)1号”，在今年上半年规模增长迅猛，成长为接近百亿元规模的大型私募。

正是如此，不少私募均视一期产品业绩为“心头肉”。“老板现在就一门心思想把一期产品业绩做好，买股票的时候，基本上都会让一期先买，卖股票的时候让一期先卖，这种时间差往往能让一期业绩比后面的产品多出几个点。”对于公司的一期产品，深圳一家大型私募管理公司市场部人士黄先生并不讳言。

“一期产品是我们公司产品中业绩最好的，成立到现在只开放过一两次，对新资金申购限制多，基本上是核心的老客户才有机会买到。”黄先生坦言。而一期产品的冒尖，对于尚未成名的私募而言，诱惑力更大。“关键是业绩要冒尖，产品业绩能进入年度或半年度的前10名、前20名，各路资金即会蜂拥而至。希望能把一期产品业绩再往前冲一冲，看看能不能进入前20，新产品发行会更顺畅。”规模在数亿元的私募经理李程（化名）说。在投身私募之前，他在业内并无知名度，一直供职于券商等投资机构。

李程坦言，因“第一只产品就是‘华山一条道’，只能进不能退。私募对第一只产品往往非常谨慎，会花很多时间和精力将其打造为旗舰产品，为后期发行树立标杆效应，这在业内已经是普遍存在的现象。私募第一只产品在规模上往往不大，一般在3000万元至5000万元，有的甚至只有几百万元。”

冲规模博利益：事实上，不管是近期陷入业绩提成纠纷的猛犸资产，还是一期产品异象，其症结都在于私募如何生存赚钱。在市场好的时候，私募可以通过提取超额收益业绩提成；一旦市场转熊，赚钱难度陡升，能创出净值新高的私募非常罕见。若只提取2%的管理费，私募日子肯定不好过。

“比如现在的市场，不要说创新高了，能稳住不亏钱就已经非常不错。相对于我们的规模而言，2%的管理费远远覆盖不了我们公司的运营成本。”李程表示。对于私募而言，“规模不仅仅意味着利润，也意味着江湖地位，规模越大，出去说话越硬气。”李程坦言，私募需要一定的规模才能养活自己。

统计显示，目前95%以上的私募管理规模低于10亿元，其中绝大部分低于5亿元。在“公司利润=规模×收益”公式下，较高的管理规模是私募公司在弱市行情中保命、维持公司基本运营的重要因素。据有关统计，被市场广为认可的私募机构，其管理资产规模多在30亿元以上。稳健的业绩与适合的规模，使这些大型私募投资更加从容，形成规模与业绩的良性循环。

“市场弱势情况下，布局好了能赚大钱，但是募集资金非常困难；而牛市的时候，募集资金容易，但是很容易踩到高点。所以对于私募来说，最好的策略可能就是，在牛市多发产品，保守操作，确保不亏钱，甚至一直空仓，只要规模达到一定程度，就可以有相对可观的管理费。”广州一位中等规模的私募坦言，疏于规范难免出现乱象，私募行业信息披露、分红制度等方面有待监管进一步加强。