两万亿入市银行理财安全边际扫描：遭遇多个跌停资金

银行配资资金非绝对安全：华泰证券高级策略研究员薛鹤翔在7月5日的一份研究报告中估算，目前银行理财资金流入场内的两融融资和场外的配资总额估计在1.6万亿左右，占股市3.3万亿融资规模的50%左右。

场内配资主要是指以两融和收益互换为代表的配资，两融中来自银行理财的资金规模约8000亿元；以收益互换为主要形式的机构版两融资金中来自银行理财的资金规模在2000亿左右。

而场外配资主要包括券商与信托对接的配资、商业银行对私募等机构进行的配资、以及信托自身发行结构化产品进行的配资。场外配资的优先资金出资方主要是银行理财，目前规模约6000亿。

另外，股权质押项目吸收的银行理财资金约为5000亿，尽管此部分不属于配资，但股价大幅下跌时也会存在较大的风险。与股市融资相关的银行理财规模总额估计在2.1万亿左右，相当于银行理财总规模的10%左右。

薛鹤翔在上述报告中指出，两融配资是整体配资中杠杆相对较低的部分，体量巨大但是风险还是相对小一些。相较而言，场外配资的平仓压力是造成目前点位下跌的主要力量，并且不断引发负循环。

接受21世纪经济报道记者采访的多位市场人士认为，银行理财流入场外配资市场的安全性最令人担忧。“一旦强行平仓集中爆发，当投资者持仓跌过平仓线又遭遇连续跌停无法及时卖出时，不排除会损害到银行的优先级资金，这些可能成为银行的不良资产。”有市场人士表示。

宁波一位配资公司人士对21世纪经济报道记者表示，配资公司与银行等作为资金的中介方，主要是为了获得资金利差。“一般来说，在预警线的时候我们就会让客户追加保证金，防止触及平仓线被强行平仓。只有当客户的持股触及平仓线而市场又急剧下跌，系统强平也很难将股票卖出时才可能会对配资方造成损失。如果杠杆不高，也需要几个连续一字跌停才会亏到配资公司或者银行的资金。”

肖立强在交流中根据行业情况举了一个例子，假设一位投资者自有资金100万元，以1：2的杠杆配资到300万，账户预警线是0.9，强平线是0.85，当触发预警线时，账户被要求追加保证金或降低仓位。假设触发预警线后投资者不再追加保证金而是减仓，如果减仓20%后触发强平线同时遭遇连续一字跌停无法卖出的情况，银行借出的200万资金有可能会受到损失。据21世纪经济报道记者计算，投资者要遭遇三个连续一字跌停才会损失到银行资金。而如果按照行业常见预警减仓50%的情况，要在连续七个跌停后才会损失到银行资金。

上述配资公司人士还介绍，各配资公司有不同的风控标准，但是平仓线的设定已经考虑了上述情况，一般在客户自有资金亏损完之前就会强行平仓。亏到配资方的钱是比较极端的情况，不排除没有，但目前还没有遇到过。

多位业内人士对21世纪经济报道记者表示，还要考虑到多数投资者并不是在此次调整时进行的配资业务，多数投资者此前已经积累了较多的获利，形成了较厚的资金安全垫。

“即便到昨天，我们仍有客户获利70%乃至一倍。被强行平仓的不算多，多数是为了避免继续下跌主动选择清仓获利出局。”深圳一位私募业人士介绍，机构的投资能力较强，被强行平仓的以个人投资者居多。