余丰慧：降准释放流动性进实体经济是关键

银财常熟：央行负责人表示，通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。

目前，货币政策工具面临着多重考验和挑战。一季度我国经济可用一个字来描述—“降”！GDP连续5个季度下降；工业企业利润增速下降；汽车、家电销售同比增速大幅下降；房地产投资和成交量在下降。投资增速、消费增速、进出口增速都在下降。特别是我国实际利用外资呈现5个月的负增长。使得货币政策微调的迫切性增强。但同时，3月份物价又反弹至3.6%，使得利率重新呈现负利率。又要求货币政策工具应对通胀力度不能减轻。这种相互矛盾的诉求，使得货币政策工具处于两难选择之境地。

另一个必须注意的现象是，人民币汇率达到均衡状态后，可能使得通过外汇占款被动发行基础货币的压力消失，这将影响到市场基础货币投放已有的依赖路径。央行应该及时调整货币操控策略，适应新的基础货币投放规律，避免影响到经济发展。同时，笔者最为担心的是，社会对央行放松货币政策诉求增强，央行面临空前压力，但是，社会整体流动性到底是否缺乏，尚值得研究。从一季度两个流动性总量指标看，社会不缺流动性。中国人民银行日前发布的数据显示，一季度中国新增人民币贷款2.46万亿元，比去年同期的2.24万亿元多增0.22万亿元；社会融资规模为3.88万亿元，比去年同期的4.19万亿元略微下降0.31万亿元。说明一季度贷款投放并不少，社会总体流动性并不缺乏。因此，下调存款准备金率等释放流动性值得商榷。

再者，在市场流动性总体并不缺乏，同时，宏观经济状况不景气，国企、私营企业经营困难增大，利润增速大举回落，特别是中小微企业异常困难情况下，通过释放流动性硬性输血做法，实体经济能否吸收和消化需要认真思考。如果实体经济难以消化吸收，极有可能使得市场流动性过剩并且流入到房地产市场、股市以及其他投机炒作市场，引发经济金融泡沫风险。因此，当前，如何引导社会流动性进入实体经济领域比盲目释放流动性更加重要。

从宏观经济政策角度来看，着急寻找新的经济增长点和拉动力。重点放在刺激国内消费、拉动国内需求上。只要国内消费需求能够接力投资下降和出口下滑削弱的经济拉动力，中国经济很快就会由降转升。这需要财税政策大举发力，大幅度对经济体包括企业特别是中小微型企业和家庭实施减税降费政策。同时，稳定汇率，稳定出口，使得出口这驾马车再跑起来。再者，投资这驾马车也不能减速太快。国家在建续建重点工程项目资金应该尽快到位，保障性住房应该加快进度，“三农”和中小微型企业贷款支持应该加大力度。只要实体经济全面复苏起来，就会从根本上吸引社会资本资金大举进入。

如果确实需要下调存款准备金率以及加大逆回购操作、央票到期释放流动性的话，一定不能盲目释放，一定要有的放矢。确保释放出的流动性进入国家在建续建重点项目、保障性住房项目、居民家庭首次购买自住普通商品住房的贷款需求、“三农“资金需求、中小微型企业资金需求以及战略性新兴产业、节能环保、文化传媒、现代服务业、自主创新、农田水利建设等信贷资金需求。贷款一定还要跟着项目走，一定要以项目资金需求量来确定贷款投放总量。

总之，一定要确保社会总体流动性以及央行下调存款准备金率等货币政策工具操作释放的流动性进入实体经济领域。